? 文章導(dǎo)讀
批評人士指出，這些投資池在以錯(cuò)誤的方式賺錢，他們的做法包括收購“目標(biāo)企業(yè)”、削減就業(yè)機(jī)會、積壓債務(wù)和銷售剩余資產(chǎn)，而這些方式是注定要失敗的。更有甚者，私募公司享受高額稅收減免，只繳納15%的利潤稅而不是35%。但是，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士和支持者指出，私募股權(quán)可以大幅創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會和價(jià)值，也是為養(yǎng)老金、大學(xué)捐助基金以及給普通人服務(wù)的投資池帶來豐厚回報(bào)的重要來源。究竟孰對孰錯(cuò)？
目錄
- 1 私募的影響究竟多大
- 2 私募股權(quán)和對沖基金
一、私募的影響究竟多大
雖然兩個(gè)陣營各執(zhí)己見，學(xué)術(shù)界的研究發(fā)現(xiàn)，對整個(gè)行業(yè)而言，實(shí)際情況并沒有那么夸張。如果私募行業(yè)一夜之間消失，整個(gè)經(jīng)濟(jì)可能不會受到太大影響，無論是正面的還是負(fù)面的影響。“在沒有私募公司和基金的情況下，仍有很多其他類型的資金也在做類似的事情，”沃頓商學(xué)院會計(jì)學(xué)教授韋恩-蓋伊(WayneGuay)說道。
沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授理查德-J-賀林(RichardJ.Herring)補(bǔ)充道，“私募股權(quán)是否增加價(jià)值的問題，我認(rèn)為在于它們是否只是進(jìn)行了財(cái)務(wù)重組，或者，是否更換了管理層和董事會，以及為了提高企業(yè)效率而進(jìn)行了運(yùn)營重組。”他指出，財(cái)務(wù)重組“通常意味著股權(quán)退出及利用公司的資產(chǎn)負(fù)債表，這種做法帶來的社會價(jià)值是需要置疑的。”但是運(yùn)營重組“可以給經(jīng)濟(jì)增加真正的價(jià)值。”
私募行業(yè)內(nèi)部和外部管理人士均表示，和過去相比，純粹的金融工程已經(jīng)不太普遍，因?yàn)榉趴钊烁犹籼蘖耍?/span>私募基金的投資人也不太愿意接受借貸風(fēng)險(xiǎn)。在投資池里增加借入資金固然可以增加收益，但是一旦“押錯(cuò)寶”，虧損也會相應(yīng)放大。目前一些公司仍在廣泛使用一些借貸機(jī)會來推動(dòng)收益，多數(shù)專家表示，如今，大多數(shù)私募公司的投資方向是讓目標(biāo)企業(yè)得到發(fā)展。
“私募股權(quán)公司眼中的目標(biāo)企業(yè)，是那些可以通過改變商業(yè)策略、投資全新資本或引入管理層新人，從而帶來極大價(jià)值的企業(yè)，”行業(yè)團(tuán)體、私募股權(quán)成長資本委員會在回應(yīng)最近一輪的批評時(shí)指出，“私募股權(quán)所有權(quán)營造了一種環(huán)境，在此環(huán)境下，企業(yè)可以采取必要措施來實(shí)現(xiàn)長期的盈利增長。”
二、私募股權(quán)和對沖基金
私募股權(quán)公司的投資池的來源包括一些有限合伙人、大筆養(yǎng)老金基金、大學(xué)捐助款、豪門家族的供款，偶爾還有主權(quán)財(cái)富基金。私募股權(quán)公司的普通合伙人或所有者和經(jīng)理，通常也會投入很多資金，但未必是全部的資金，同樣也是用以增加他們的投資來源。典型的基金通常運(yùn)作10或12年，在此期間，直到最后的交割日之前，可能會也可能不會對投資者分紅。因此，有限合伙人的資金在有效期內(nèi)綁定，他們通常不享有普通合伙人的投資決策權(quán)。大型私募公司會同時(shí)運(yùn)作多只基金，小型私募公司通常只運(yùn)作一只基金。
在全球范圍內(nèi)，私募行業(yè)管理的資金估計(jì)在2.4萬億美元左右，但是由于行業(yè)需要披露的渠道很少，使得評估工作較有難度。據(jù)私募股權(quán)成長資本委員會的統(tǒng)計(jì)，約有2，300家私募公司總部設(shè)在美國，在14，200家公司持有股份，員工人數(shù)總共810萬人。
私募股權(quán)公司的投資是對非流動(dòng)資產(chǎn)的長期投資。相比之下，對沖基金旨在對流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行相對較為短期的投資，例如股票、債券、商品及衍生品。風(fēng)投公司是私募行業(yè)的一個(gè)分支，主要對創(chuàng)業(yè)型公司進(jìn)行投資，而致力于杠桿收購的私募公司通常尋找的是已發(fā)展一定時(shí)間的企業(yè)。比如面臨創(chuàng)始人即將退位的私有企業(yè)，或那些急需成長型資本但因種種原因無法通過銀行貸款或債券發(fā)行等傳統(tǒng)渠道融資的公司，這些原因包括信用等級低、貸款方過于保守、現(xiàn)金流不足等問題。
由于投資者的資金投入時(shí)間很長，因此他們期望回報(bào)能夠超過對股票等流動(dòng)資產(chǎn)的回報(bào)。而普通的私募基金能否達(dá)到這個(gè)要求還是成問題的。
私募行業(yè)宣稱擁有令人艷羨的回報(bào)。“截至2010年9月，私募一年期、三年期及五年期的業(yè)績分別超過標(biāo)普500指數(shù)11.4%、7.3%及19.4%，”私募股權(quán)成長資本委員會指出。但是這些數(shù)字無法得到驗(yàn)證，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的保密性很強(qiáng)，而且和學(xué)術(shù)界的研究結(jié)果之間也存在出入。
芝加哥大學(xué)教授史蒂夫-卡普蘭(SteveKaplan)和麻省理工學(xué)院教授安特瓦內(nèi)特-肖爾(AntoinetteSchoar)的一份研究報(bào)告經(jīng)常被人引用，報(bào)告指出，在1980年至2001年期間，私募基金的業(yè)績并不矚目。賀林提出，“如果把私募公司支付給普通合伙人的大筆費(fèi)用剔除，我們就會發(fā)現(xiàn)，有限合伙人的收益與他們原本通過投資[標(biāo)準(zhǔn)普爾500]指數(shù)就可以獲得的收益大致持平。”
杜克大學(xué)教授大衛(wèi)-羅賓遜(DavidRobinson)和俄亥俄州立大學(xué)教授伯克-森索伊(BerkSensoy)在報(bào)告中提到了私募基金在1984年至2010年的業(yè)績，私募公司的投資者在基金有效期的收益超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)18%以上。盡管利潤率不錯(cuò)，但對于投入資金10或12年的回報(bào)而言，18%的收益率并不令人感到咋舌。
其他研究結(jié)果表明，和共同基金行業(yè)相比，私募基金的歷史業(yè)績是未來業(yè)績的指示器，私募股權(quán)公司如果在某只基金取得成功，必定會在下一只基金取得成功。如是，一直持有頂尖績優(yōu)基金的投資者必會獲得豐厚回報(bào)。
當(dāng)然，未來是一團(tuán)迷霧。很多私募股權(quán)公司高管和外部專家警告說，雖然收益優(yōu)于公開市場，但是隨著私募業(yè)的不斷發(fā)展，激烈的競爭使得私募公司越來越難發(fā)現(xiàn)出色的目標(biāo)企業(yè)，因而它們的收益也有可能出現(xiàn)下滑。杠桿作用的減少也可能造成損失。雖然私募股權(quán)公司可為其投資人帶來利潤，批評人士指出，失去的就業(yè)機(jī)會及受損的目標(biāo)企業(yè)所帶來的社會成本太高了。這個(gè)問題也在總統(tǒng)競選期間被提及，共和黨參選人金里奇(NewtGingrich)將私募基金業(yè)形容為“剝削性的”和破壞就業(yè)機(jī)會的行業(yè)，并且對私募股權(quán)公司巨擘貝恩資本(BainCapital)的創(chuàng)始人羅米尼(Romney)提出抨擊，該公司目前的價(jià)值超過了2億美元。有些頂尖的私募股權(quán)公司高管成為了億萬富翁。
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